机械行业 战略布局“先进制造”

2019年国内外政策环境变化及悲观预期，或带来投资新机遇。建议2019年从全球产业空间和中国技术升级角度，探寻和布局行业龙头及高科技制造企业。建议从三类视角找具体受益领域：1、中国制造业技术升级方向上的领域;2、中国已建立全球优势行业的龙头公司;3、快速构建“中国设计”+“中外制造”+“全球销售”型的新体系的国产全球“隐形冠军”。

一、中国制造业增加值位居世界*

全球制造业增加值增速趋缓，制造业增加值与全球GDP占比稳中略降。从制造业增加值的角度来看，据World Bank，2009年受金融危机等因素影响,全球制造业增加值出现大幅下滑，虽在2010-2011年短期内出现高速回升，但随后几年始终处在较低的增速水平，并于2015年再次出现下滑。从制造业增加值的占GDP的比重来看，近10年来全球范围内制造业占经济总量的比重始终保持稳中略降，由2006年的16.8%下降至2016年约15.6%的占比水平。

近10年内全球制造业格局出现了较大变迁，中国制造业增加值高速增长。据World Bank，2006年欧盟、美国、日本三大经济体在全球制造业中占据领导地位，三者的合计制造业增加值在全球占比为61%，中国已紧随日本之后，制造业增加值与全球占比为11%，排在其后的韩国、俄罗斯、巴西等经济体与前四者差距显著。在随后十年的发展历程中，中国制造业高速增长，据World Bank，中国2012年制造业增加值*超过欧盟跃居世界首位，占世界总增加值比约23%。与此同时，欧美日三大经济体制造业占比逐年下滑，至2016年已仅剩全球制造业的45%，韩、印、俄、巴西等国比重虽然出现了小幅上升，但是增速远低于中国，在全球格局中地位并无显著变化。

二、中国制造业将经历产能高端化和份额集中化

我们预计2019年机械行业盈利增速将经历“减速—筑底—回升”过程，核心原因是政策宽松的正效应遭遇需求下行的负效应，两者效益相抵，大概率可确保装备制造业整体需求平稳向好，然而从去年四季度以来的增速放缓趋势需要一段过渡期来逆转。从中长期角度看，虽然贸易摩擦、成本上升会对需求和盈利能力产生影响，但这些淬炼将促使中国制造业出现一次重要的产能升级和行业份额结构重塑，龙头企业和高科技制造业有望在行业变革中胜出并在资本市场上展示出“超额收益”。

三、从全球空间寻找“先进制造”的投资思路

据，全球装备制造业(除军工&航空航天)2017年销售额前20名企业聚集在市场容量大的领域，包括工程机械($75.6Bn)、油气装备服务($86.6Bn)、半导体设备($61.4Bn)、工业气体及设备($40Bn)、消费类工具及设备($28.5Bn)。年初至今国内相关领域投入大幅上升，新兴需求多在中国，国产装备龙头崛起的趋势不会逆转。但因悲观预期，11/09机械总市值占全市场约4%，2017年销售额前20企业总市值为5552亿元，平均PETTM约14倍(2017年全球销售额前20装备企业总市值为6.78万亿元，平均PETTM约19倍)，当前行业估值处于过去10年低位。

思路之一：以“技术升级”为锚，看好半导体设备及激光设备产业链。中国制造业技术升级的方向是精密化、自动化和智能化。考虑到这些技术升级的方向，同时兼顾终端需求潜力，看好：1、半导体设备：建议关注晶盛机电（300316）及本土测试设备行业龙头;2、激光设备：建议关注锐科激光（300747）。

思路之二：全球竞争力确立，看好工程机械及轨道交通设备龙头公司。轨道交通设备、工程机械及核心零部件龙头企业具备全球竞争力和研发*，长期发展空间较大，推荐三一重工（600031）等国产挖掘机核心品牌、核心零部件龙头企业恒立液压（601100）、全球轨交装备领军者中国中车（601766）。

思路之三：从并购与整合视角，布局国际化潜力的“隐形冠军”。国际贸易环境的变化将推动一批国产全球“隐形冠军”快速构建“中国设计”+“中外制造”+“全球销售”型的新体系。建议关注全球化布局的手工具行业龙头巨星科技（002444）。

风险提示。国际贸易摩擦加剧限制产业发展，国内产业进步速度慢于预期。

四、关注标的

晶盛机电

国内领军的单晶硅生长炉制造商

晶盛机电是一家国内技术*、国际先进的专业从事晶体生长、加工装备研发制造和蓝宝石材料生产的高新技术企业。主营产品为全自动单晶生长炉、多晶硅铸锭炉、蓝宝石晶体炉、区熔硅单晶炉、单晶硅棒切磨复合加工一体机、多晶硅块研磨一体机、硅棒单线截断机、硅块单线截断机、蓝宝石晶锭、蓝宝石晶片、LED器件检测分选装备、LED灯具自动化生产线等。公司较早掌握了国内*的半导体硅材料生长的装备技术，在半导体领域实现了8-12英寸大硅片制造用晶体生长及加工的核心装备国产化。公司拥有完全自主知识产权的全自动单晶炉、多晶铸锭炉、区硅单晶熔炉区熔硅单晶炉、蓝宝石炉。2016-2018年上半年取得订单和验收的产品同比大幅增加;公司单晶硅棒切磨复合加工一体机、晶棒截断机等新产品全面推向市场，多元化的光伏智能装备为公司贡献较好收益;公司高端装备的服务业务、蓝宝石业务稳定发展。

中国中车

全球轨交装备领军者

中国中车是全球规模*大、品种*全、技术*的轨道交通装备供应商。中国中车由中国北车（601299）、中国南车于2015年合并而成。作为全球轨道交通装备制造行业的领军企业，公司在经营规模、核心技术研发、产业化能力、生产制造工艺等方面处于国际*地位。

中铁总动车组招标稳步释放，公司动车组业务步入稳定期。18Q1-3公司交付动车组201标准列，我们预计全年有望交付340标准列(含20列城际)，与17年交付基本持平(344标准列)。18年10月铁总新招标动车组182标准列，我们预计有望于19年交付，时速160公里动力集中型动车组有望于19年量产。17年中铁总与中车集团签署战略合作协议，双方在铁路装备战略采购合作方面约定建立采购价格调整长效机制，我们认为18-20年动车组采购价格和规模有望保持稳定。

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