2018年钴需求呈爆发增长，预计2019年供需将供过于求

全球钴矿资源分布集中度较高，全球钴资源储量约 700 万吨，储产比 57 年。钴资源地理分布不平衡，主要集中在刚果（金）、澳大利亚、古巴、菲律宾、加拿大、俄罗斯、赞比亚、新喀里多尼亚等地，约占世界钴总储量 78%。刚果（金）的钴储量为 340 万吨，占全球钴储量的 48%，居世界*位。相较而言，我国钴资源十分稀缺。

   钴供给集中度高，少数企业掌握供给控制权。2017 年全球钴的总供应量约为 12.3 万金属吨。其中，嘉能可、洛阳钼业两家合计提供了 4.38 万吨金属钴，占全球总产量的 35.6%。 2018 年前三季度四家钴主要供应商总产量约 4.97 万吨，同比上涨 23.1%。

   近些年全球基本没有新增钴矿资源勘探储量，增量矿产释放基本以现有矿山扩产为主。未来三年内新增产能主要来自于嘉能可 KCC 项目复产（2018 年）、欧亚资源 RTR 项目投产（2019年）等。

   总体来看， 2018 年之后全球矿产钴增量释放较多。但受矿山项目投产至达产进程中诸多因素影响，新增产量往往难以在短时间内大量释放，项目投产初期尤为如此，过渡期的长短对于相关年份的产量具有比较大的影响，故未来若干年全球矿山钴产量仍有不及预期的可能性。供应链上游面临不断增加的扰动因素。 因全球钴资源主要集中在刚果（金），故全球钴供应链上游的稳定性很大程度上依赖于该国的政治及法律环境。围绕该国新矿业法的争议尚未完全平息（战略金属、暴利税等等） ，相关细则仍需完善，但钴矿生产成本提升基本已成定局，进而也将对刚果钴矿的供应造成一定的负面影响。

   2017 年中国钴市场消费总量近 6 万金属吨，同比 26%。国内钴下游应用主要为电池，占比 76%，硬质合金和高温合金合计占比仅为 10%。电池领域仍是拉动中国钴消费的主要增长点，随着新能源汽车持续放量，钴需求有望继续爆发。

   近几年，在国家密集出台各项利好政策下，我国新能源汽车产销规模飞速增长。截止到 2018 年 1-10 月，我国新能源汽车产量 87.9 万辆，同比增长 70%，已超过 2017 年全年产量 71.6 万辆。目前实现产业化的锂离子电池正极材料主要有四种，分别是钴酸锂、镍钴锰酸锂（三元材料）、锰酸锂、磷酸铁锂，其中含钴的是钴酸锂和三元材料。在应用领域方面，钴酸锂主要用于 3C 电子领域，磷酸铁锂和三元材料主要应用于动力领域，相较磷酸铁锂正极材料，能量密度高是三元材料的明显优势。

   目前，国内新能源汽车动力电池体系越来越倾向于选择三元材料电池，特别是纯电动车市场，三元电池成为主流。截止 2018 年工信部第 12 批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，纯电动乘用车三元电池占比达 82%。三元材料将充分受益于我国纯电动汽车市场扩容，占比不断提升。一直以磷酸铁锂电池为主的比亚迪， 2018 年 1-10 月三元电池的装机量已经超过了磷酸铁锂电池。其 2018 年推出的三款改款新车秦 EV、 e5 和宋 EV， 均采用了三元锂电池。

   虽然三元材料在高镍趋势下钴的单位用量会逐渐减少；但从整体来看，由于新能源汽车行业的稳步快速发展，钴需求也将呈持续快速上涨态势。到 2020年，国内动力电池中三元材料（NCM 和 NCA）占比或将从 2017 年的 44%提升至 70%。 我们预计到 2020 年，全球动力电池正极材料中 NCA 使用钴量为 0.72 万吨，NMC 合计使用钴量为 4.39 万吨，三元材料总钴用量为 5.11万吨。

新能源汽车用的三元动力电池将促使钴需求呈现爆发增长。我们预计 2020年全球钴消费量将达到 15.5 万吨， 2016-2020 复合增速为 9.5%；预计 2019年钴供需供过于求，随后缺口收窄。

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