镍市难振，行业或将迎来整合潮！

由于供大于求局面持续，近期镍价维持低位震荡走势，颇有一蹶不振风险。同时，鉴于镍价自2023年初以来已经下跌一半，在利润下滑的压力下，全球镍矿商未来一年将面临成本削减和潜在整合的浪潮。

先来关注镍价走势。从供应端看，尽管近期印尼*大冶炼厂之一减产，给镍市场带来利多扰动，但镍元素依然供应过剩。在结构方面，镍铁供应过剩程度因矿石原料限制、利润不佳及需求偏弱而有所收缩（中国镍铁减产，印尼镍铁产量将因检修而减少）。但在高冰镍及湿法中间品产能扩张下，纯镍过剩依然明显，国内外交割品注册量处于攀升态势。

在成本端，菲律宾矿端价格出现松动，电积镍生产成本随之下移。外采原料生产电积镍成本在13-13.3万元/吨，当前镍价已无利润空间。一体化MHP成本约11.9万元/吨；一体化高冰镍成本约12.7万元/吨，一体化生产利润也压缩至盈亏平衡附近。不过2025年镍矿配额仍存在偏紧的可能，这或将对矿价形成支撑。

终端需求方面，2月不锈钢排产持稳，三元前驱体/正极材料排产预计环降，且三元受到磷酸铁锂应用占位，导致对镍需求拉动力度偏弱。

此外，2月10日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税。近日特朗普表示，不止钢铁和铝行业，他可能会对汽车、半导体和药品进口征收约25%的关税，*早将于4月2日宣布。市场认为，尽管美国暂未对镍进行关税征收，但下游不锈钢稍有影响，同时终端需求方面汽车、半导体等方面均会对镍市产生连锁反应，预计需求支撑会逐步减弱。

对于今年镍价走势，卓创资讯认为，中长期看镍价依旧会以回落走势为主，年内下方支撑位暂看10万元／吨，短线支撑会在12万元／吨整数位。

在全球镍市场疲弱之际，近日，中国五矿所属五矿资源与英美资源达成股权收购协议并完成签约引起市场关注。根据报道，五矿资源将以不超过5亿美元的对价收购其巴西镍业公司100%股权，其中包括3.5亿美元现金对价及1.5亿美元或有对价。

该项目包含两座在产矿山以及两个绿地项目，目前两座在产矿山年产镍铁含镍约4万吨。此次收购也是五矿资源对巴西的首笔投资，将进一步丰富运营产品组合，拓展五矿资源在全球矿业的战略布局，提升公司的核心竞争力，有力保障我国镍资源供应安全。

从全球来看，镍矿商在近一年中亏损严重，其中在印尼运营低成本镍矿山的NickelIndustriesLtd.全年亏损1.69亿美元；South32Ltd.则宣布公司正在权衡是否要在哥伦比亚镍项目中撤资。

NickelIndustries在周一发布的一份报告中警告道，“如果利润率长期保持在低位，可能需要对账面价值进行进一步减值。”公司董事总经理JustinWerner在电话会议上提到，目前的环境“非常具有挑战性”，“整个镍市场都处于多年低点”。

国际能源咨询公司伍德麦肯兹（WoodMackenzie）分析师JamesWhiteside表示，受全球金属价格持续暴跌的影响，加上通货膨胀和高成本，矿商正被迫进入到资本纪律时代，未来可能通过收购引发整合浪潮。

Whiteside说道：镍市场看起来很可能在2030年末之前都将处于供应过剩状态。很多生产商都在烧钱，因此，任何非必要的支出都将继续减少。

随着金属价格保持低迷，较低的企业价值可能会带来交易机会。去年，矿业巨头力拓集团就收购了ArcadiumLithium。Whiteside称，并购活动通常会在价格稳定时期有所增加。以目前的估值，收购其他矿商比建造镍矿更便宜。

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