东睦股份2014年一季度粉末冶金制品等主营业务收入同比预增超10%

东睦股份2014年一季度业绩预计同比增长100%—140%，超市场预期。公司公告预计2014年一季度实现归属于上市公司股东的净利润为2,000~2,450万元，同比增长100%—140%，超市场预期(市场*高预期增长100%)。一季度对应摊薄后每股收益预计为0.08—0.1元(去年同期摊薄后为0.04元)。公司同时预计2014年*季度，公司主营业务收入同比增长超过10%。

    新产品业务稳步推进保障利润增长。报告期内，公司VVT/VCT和变量泵等新产品持续推进，成为公司新的利润增长点。我们预计公司2014年一季度新产品销售收入大约在3000万左右(因季节性关系较2013年四季度的4000万有下滑)，占到一季度利润比例显著提升。

    销售收入拉动净利润增长弹性巨大，固定资产周转率加快令公司进入业绩爆发期。粉末冶金制造行业的特征在于刚性的成本支出较高，因此意味着销售收入一旦度过“临界点”——覆盖了这些刚性成本的支出，公司新增收入的毛利部分几乎完全可以转化为营业利润。因此，在现有销售收入规模的情况下，从2014年起新增量产的VVT项目将给公司带来可观的边际利润率，力助公司业绩增长。此外，公司05年大量投入的生产设备在15年左右将折旧完毕，伴随在建工程转固带来整体折旧不变意味着公司固定资产周转率将经历一个迅速的上升期，从而驱动ROE走高。

    看好新品持续释放带来的业绩增长。作为亚洲*大的粉末冶金零部件生产商，国内难觅竞争对手，短中期内将独享VVT/VCT、变量泵等多种汽车零件进口替代带给国内公司的红利，2014年公司将进一步强化高端粉末冶金生产战略，形成VVT/VCT、变量泵和真空泵三位一体的新业务基石，在提升收入的同时进一步改善盈利能力。

    技术储备充足，新材料产品丰富将抬高公司估值水平。除了将在2014年规模化生产的VVT/VCT、变量泵和真空泵用粉末冶金零件之外，公司在各类新材料领域如行进齿轮架、汽车齿骨、3D打印模具等粉末冶金关联产品、燃料电池材料(用在化学反应的支撑板)、软磁铁基符合材料(电机铁芯、3维导电材料、微电子、可穿戴设备用材料等)均有扎实的技术研究和储备，未来可根据市场情况变化随时调整生产计划，保持公司的竞争力。

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