安泰科技:业绩符合预期,持续成长动力充足

　　核心观点
　　中期业绩符合预期。2011年上半年公司实现营业收入18.47亿元,同比增长15.65%;营业利润1.74亿元,同比增长56.68%;利润总额1.75亿元,同比增长54.49%;实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长49.84%,全面摊薄每股收益0.15元。
　　材料主业实现快速增长。1H2011公司材料主业合计实现营收15.40亿元,同比增长36.33%,符合我们之前的判断;材料主业实现快速增长主要系公司新建及扩产项目的释放及价格上涨带动,公司的难熔材料、高速工具钢、钕铁硼永磁、焊接材料、非晶材料的营收均实现快速增长,报告期超硬及难熔材料制品(金刚石锯片、高速工具钢、钨钼制品等)、功能材料制品(非晶带材、稀土永磁等)、精细金属制品(药芯焊丝、粉末冶金等)三大主要材料业务各实现营收8.10亿元、3.61亿元、3.60亿元,分别同比增长34.24%、49.28%、31.62%。分季度来看,2011年2Q/1Q营收、营业利润、净利润环比分别增长40.38%、81.98%、90.32%。
　　优化业务结构,稳步提升盈利能力。公司通过剥离盈利能力较低的国际贸易(毛利率在5-6%)业务,及扩大钨钼难熔制品、高速工具钢、稀土永磁、非晶/纳米晶带材等应用市场高端、盈利能力较强的业务规模与比重,使得1H2011毛利率、净利润率各达17.32%、8.16%,分别同比提升了1.44、2.04个百分点;2Q2011则分别进一步提升至17.53%、9.00%。
　　内外兼修策略化技术优势为规模效益。作为国内金属新材料技术龙头,去年起公司已投扩建了多个新材料产业化项目,包括非晶超薄带材、高速工具钢、*聚晶金刚石、钕铁硼永磁、LED配套难熔材料、特种焊接材料、纳米晶超薄带及高端粉末冶金制品等先进金属材料产业化项目。为突破公司之前各项技术优势产品规模较小、盈利不强的发展瓶颈,公司今年起已重点采取整合内外资源,采取引入战略合作伙伴或OEM生产外包来做大新材料主业产销规模。2011年4月受让并增资天津三英焊业50.27%股权,使得公司药芯焊丝产能跃升至8万吨/年,占国内市场份额15-20%列*;2011年7月控股子公司河冶科技引进法国Erasteel等战略投资者,以开拓高速工具钢海外市场及开发高端粉末高速钢。
　　维持"推荐_A"的投资评级。预计公司2011-2013年实现每股收益分别为0.40元、0.58元、0.83元,动态市盈率分别为47X、32X、22X;公司依托新材料技术优势并已逐步整合内外部资源,以做大材料主业规模与提升经济效益,业绩释放可能超预期,维持"推荐_A"投资评级。提示新材料项目产销进度可能不及预期、上游原材料价格波动之风险。 

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